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    快乐十分开奖纪录:A股上涨带动债市风险偏好回升 保守投资机构开始追逐转债打新

    2019-03-08 03:03:08 21世纪经济报道 

    3d开奖结果 www.pecwm.com 本报记者黄斌北京报道

    导读

    “一是股市走强带动大家对经济预期出现一定程度的乐观;二是新年以来利率与高等级资产荒,使得机构需要在低评级债券中寻找超额收益?!?/P>

    “最近忙着转债打新?!?月7日,北京一位保险资管公司投资经理对21世纪经济报道记者表示,随着A股指数节节攀升,近期债市投资者的风险偏好也在逐渐回暖,其所在机构较为保守,平时只配置利率债和高等级城投、产业债,“我们风格都变了,可见其他非银机构的风险偏好提升幅度就更大了?!?/P>

    通常而言,证券产品的风险按照利率债、信用债、可转换债券、股票的顺序逐步上升??甲分鹂勺徽?,可视为投资者风险偏好提升的一个观测指标。

    “确实有所回升。一方面低等级的曲线在收窄;另一方面,市场对某些品种开始出现了追捧,比如中低等级的城投债。另外,比如房地产企业,去年估值打得比较高,今年以来利差有所压缩?!?A target=_blank>中信证券(600030)研究院固收研究员吕品从另一个角度描述投资者风险偏好的变化。

    吕品认为,今年的信用环境有所改善,风险偏好的提升也有望延续,“一是市场对于城投、地产政策边际宽松的看法,整个信用环境有所改善;二是股市情绪较好,如果延续这个趋势,一些受制于股票质押风险的优质民企,风险会有所改善?!?/P>

    债市风险偏好回升

    今年以来,可转债打新可谓火爆。

    1月25日,平安银行(000001)发行的可转换债券,网下申购金额超过10万亿元,申购倍数高达1400多倍;3月初,这一纪录又被中信转债打破:线下申购金额近57万亿元,网下有效申购倍数近5500倍。

    信用债市场上,中低等级信用债的二级市场收益率亦在下行。

    Wind数据显示,3年期AA和AA-的中债中短期票据到期收益率,已从去年底的4.44%和6.48%分别下行至目前(3月7日)的4.2%和6.23%;1年期AA和AA-的中债中短期票据到期收益率,则从去年底的3.81%和6.13%分别下行至目前的3.42%和5.56%。中低等级信用债收益率分别出现了数十个基点的下行。

    “今年以来国债利率处于振荡状态,较去年低点有所回调,整体上,中低评级债券的信用利差处于收窄的状态?!北本┠炒笮?A target=_blank>券商资管部人士对21世纪经济报道记者表示,随着股市的回暖,除了带动投资者转债打新的热潮,中低评级信用利差呈现下降趋势,“一是股市走强带动大家对经济预期出现一定程度的乐观;二是新年以来利率与高等级资产荒,使得机构需要在低评级债券中寻找超额收益?!?/P>

    今年以来,上证指数触底2440点后反弹,在短短2个月内冲破3000点,目前已到达3106点的位置。

    北京某股份行资管部人士对21世纪经济报道记者表示,自去年10月以来,信用债已出现一轮“信用下沉”的配置热潮,“当时高层提出要支持AA及以下债券发行,首先受益的是城投债,等到城投的洼地被填平后,水还是很多,在乐观情绪的带动下,就逐渐蔓延到一些产业债和民企债?!?/P>

    利用CRMW筛选民企债

    尽管已有回暖,但投资者对低等级信用债依旧担忧大过兴趣。

    “风险偏好没有明显回升?!蹦炒笮脱艄?A target=_blank>私募基金合伙人对记者表示,今年一级市场火爆主要体现在利率债和高等级信用债,并以国企为主,“低等级尤其是民企,虽有好转,但幅度不大,发行仍有难度,且利率较高。对于更高收益率的民企债,可能出现好转,主要取决于‘宽信用’能否在民企身上落地?!?/P>

    前述券商资管部人士亦表示,目前其投资标的评级下沉的目标,仍以筛选核实的城投债为主,“最近国开行给镇江做债务置换的方案有了新进展,对城投而言是利好,也增强了市场对低等级城投的信心。而避开民企债,则主要考虑今年可能还会出现新的民企违约事件,容易引发整体收益率回调?!?/P>

    2018年,信用债市场出现近1200亿元规模的违约,创历史新高;今年在债券违约方面,至少还会有“余震”。

    “2019年的信用债违约名单上,可能继续出现新名字。在避免踩雷方面,核心要做好企业信用基本面研究,并结合流动性等进行分析?!鄙鲜鋈套使苋耸克?。

    吕品亦表示,在防踩雷上,“还是多做账面工作,并与实际调研相结合,对于信息披露有限的发行人要有所警惕?!?/P>

    记者采访的投资者表示,今年的违约风险还可能较多地出现在民企身上。

    不过,对于收益率较高的民企债,若能做好筛选工作,则能为投资组合带来更好收益。在挑选时,则可利用好信用风险缓释工具(CRMW)。

    兴业研究近期发布报告称,目前市场出现一个现象,即一旦挂钩发行CRMW,民企债的收益率下行得非???。

    因此,兴业研究建议,可以提前筛选可能发CRMW的企业,或许是“价值洼地”。这个视角的主要逻辑在于:作为CRMW卖出方的银行,对企业信用资质的判断有先天优势,相比普通债券投资者来说,既可以做到动态跟踪企业现金流,也可以在疑似违约出现时,第一时间保全企业资产。

    (编辑:马春园,邮箱:[email protected]

    (责任编辑:岳权利 HN152)
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